公司2025H1实行收入328.13亿元，同比低落14.83%；归母净利-25.69亿元，同比减亏；个中，2025Q2实行收入191.61亿元，同比低落8.12%，环比拉长40.35%；归母净利-11.33亿元，同比减亏。

　　25H1公司实行硅片出货量52.08GW（对外贩卖24.72GW），电池组件出货量41.85GW（个中组件出货量39.57GW），但受光伏行业紧要产物市集贩卖价值跌破行业本钱线的竞赛境遇影响，导致策划亏蚀、增量不增收。

　　25H1公司高代价HPBC2.0优秀产能稳步爬坡，量产组件转换功用高达24.8%，上半年出货约4GW，热销至中邦、欧洲、亚太、拉美、中东非等70众个邦度或地域，基于产物时间的优秀性，变成了分别化竞赛上风，引颈行业高代价市集构造。估计2025岁暮，通过期间升级，公司HPBC2.0电池高效产能占比逾越60%。面向高端分散式市集，公司调解HIT高质料钝化和BC工艺，改进开拓并胜利量产HIBC（崎岖温复合钝化背接触时间）组件，初次依托2382mm×1134mm黄金尺寸实行组件功率700W+，功用到达25.9%，成为环球功用最高的一款工业化光伏产物。

　　咱们估计公司2025/2026/2027年实行收入676/723/742亿元，同比-18.1%/+6.8%/+2.7%，估计实行归母净利润-36/20/49亿元（此前估计归母净利润为-24/19/46亿元，本次下调2025年结余预测紧要系光伏资产链价值下行，库存减值影响利润），同比+58.8%/+156.1%/+144.3%，对该当下-/66/27倍市盈率，保护“买入”评级。

　　组件行业价值竞赛超预期的危险、硅片及组件价值修复不足预期的危险、行业自律举止不足预期的危险、BC产物放量不足预期的危险。