通威股份(600438) 饲料营业发迹，硅料+电池片双周围龙头。通威股份制造于1995年，公司以新能源及农业为主业，变成了“光伏+农业（渔业）”资源整合、协同开展的筹办形式。截至2024年12月，公司具有年饲料坐褥本领超出1000万吨，高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池产能超150GW；组件产能超90GW。 策略聚集发声反内卷，落伍产能镌汰希望提速。从3月政府做事告诉首提整饬内卷式逐鹿，到6月新版《反不正当逐鹿法》修订出台，再到7月中间财经委集会首提联合政府举止标准，本年以还高频次的策略发声，将反内卷提拔至战术高度，外领略政府关于管制反内卷题目的信念，7月以还，反内卷策略饱动家当链参考全本钱抬升报价，硅料、硅片报价随之大幅上涨。另日反内卷自上而下饱动，光伏行业需要侧转换希望提速。而硅料坐褥高启停本钱，叠加头部企业易杀青减产共鸣，希望成为行业反内卷的紧要抓手。 范畴、本钱上风明显领先行业。硅料方面，2024年杀青高纯晶硅销量46.76 万吨，同比增加20.76%，整年产销量约占寰宇30%，市占率位居环球第一。公司不时优化产线及坐褥工艺，较大的坐褥范畴，领先的坐褥工艺，奠定了较低的坐褥本钱。2024年公司归纳电耗、硅耗最新已诀别降至46度、1.04Kg以内。单万吨投资本钱已降至5亿元支配。电池片方面，整年杀青太阳能电池销量87.68GW（含自用），同比增加8.70%，据InfoLink Consulting数据显示，公司已相连八年连任环球电池出货量榜首，2024年电池环球市占率约14%。公司已变成超90万吨高纯晶硅产能、超150GW太阳能电池产能以及90GW组件产能，产物本钱、质地、功用宇宙领先。 一体化赋能研发协同，电池新本领组织全笼罩。公司不时美满一体化组织，于2022年进军组件枢纽，2024年公司组件销量达45.71GW，同比增加46.93%，出货量已位列环球第五。公司组织下逛一体化，有利于电池新本领的研发协同，且公司正在上一轮硅料上涨周期积蓄了满盈的现金流，为周密组织各项本领供应了坚实支柱。目前，公司TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池等各本领门途全笼罩。公司TOPCon本领领先性进一步坚固；HJT电池研发转换功用到达26.87%，HJT210-66版型组件功率相连9次打垮宇宙记录，组件最高输出功率到达790.8瓦；N型TBC电池研发功用到达26.87%，钙钛矿/晶硅叠层电池研发功用到达34.17%，均处于行业领先职位。公司斟酌偏向周密涵盖另日光伏主要本领，如TNC、THC、TBC电池及组件，钙钛矿/硅叠层太阳能电池/组件、铜互连金属化本领等，为公司另日开展供应本领保险和牵引力。 剩余预测与估值阐发：预测公司25-27年业务收入909.82/1062.57/1168.35亿元，净利润-57.69/10.38/39.10亿元，净利增速18.03%/118.00%/276.59%，EPS诀别为-1.28/0.23/0.87元，对应PE诀别为-17/95/25。初度笼罩，赐与“举荐”评级。 危机提示：反内卷策略落地不足预期；海外策略改变危机；同行逐鹿加剧；家当链价值大幅颠簸。

　　通威股份(600438) 投资重点 光伏“反内卷”策略加码，行业窘境反转可期 6月29日，《公民日报》头版刊发评论著作《正在取消“内卷式”逐鹿中杀青高质地开展》，点名光伏、新能源汽车、储能存正在价值战情状。7月1日，中间财经委员会第六次集会显着哀求，管制企业低价无序逐鹿，饱动落伍产能退出，成为邦度层面反内卷策略新信号；同日，《求是》杂志刊文《深远知道和归纳整饬“内卷式”逐鹿》。7月3日，工信部召开第十五次缔制业企业闲叙会，14家光伏企业及行业协会调换语言，会上显着提出管制光伏行业低价无序逐鹿。与此同时，光伏行业协会也提倡反内卷召唤。 以上信号近期聚集开释，声明反内卷大配景下，邦度层面正正在酝酿强力办法，对光伏行业低价无序逐鹿题目举行彻底管制，更众策略端利好可期。 行业减产逐渐奉行，硅料报价陆续上修 近期光伏上逛中枢枢纽已正在展开减产做事：邦内十大头部光伏玻璃厂企业已杀青订交减产30%，估计7月玻璃供应量将削减至45GW支配；硅业分会揭示，众晶硅枢纽正测验由产能占比70%以上的龙头企业组修拉拢体，以承债式样收购其他100万吨产能。咱们以为，另日跟着策略逐渐落实，强有力策略值得盼望，蕴涵不限于限价出卖、闭停一面产能，苛控企业坐褥配额等，或将有更众枢纽插足减产。 目前硅料企业联合上调报价，7月7日价值显示，头部众晶硅厂对一面订单致密/复投料报价从上周末的35~36元/千克上调至37元/千克，缘故紧要是近期“反内卷”策略导向及行业自律。估计跟着各厂商对策略的反映，叠加排产下降自觉挺价，硅料价值希望进一步上行。 硅料龙头厂商，剩余本领希望修复 公司是环球光伏一体化龙头企业，变成了自上逛工业硅至终尊龙时凯人生就是搏中国区端光伏电站的全家当链组织，截至2024年岁暮，具有工业硅产能30万吨、众晶硅产能超90万吨、电池产能超150GW（TNC）、组件产能超90GW。此中，公司高纯晶硅产量相连众年位居环球第一，2024年杀青高纯晶硅销量46.76万吨，整年产销量约占寰宇30%，墟市份额坚固。同时，硅料的归纳电耗、硅耗最新已诀别降至46度、1.04Kg以内，陆续仍旧行业领先水准，并随工艺升级、筹办质效提拔陆续下降。瞻望后续，行动硅料龙头企业，正在光伏“反内卷”减产配景下，公司希望正在庇护出货体量领先职位的同时，直经受益于家当链价值和利润修复。 剩余预测 预测公司2025-2027年收入诀别为995.46、1236.46、1373.46亿元，EPS诀别为-0.51、0.71、1.23元，现在股价对应PE诀别为-35.6、25.6、14.8倍，公司行动硅料龙头企业，希望受益于光伏“反内卷”带来的家当链价利修复，初度笼罩，赐与“买入”投资评级。 危机提示 策略落地不足预期危机、光伏需求不足预期危机、原资料价值大幅上涨危机、逐鹿加剧危机、大盘体系性危机。

　　通威股份(600438) 事故：公司宣告2024年报及2025年一季报，24年杀青业务收入919.94亿元，同比-33.87%；归母净利润-70.39亿元，同比-151.86%；2025Q1杀青营收159.33亿元，同比-18.58%，环比-32.83%，归母净利润-25.93亿元，同比-229.56%，环比减亏。 硅料市占率环球第一，坐褥现金本钱陆续消浸。2024年公司杀青高纯晶硅销量46.76万吨，同比+20.76%，市占率30%，位居环球第一。本钱陆续仍旧行业领先，目前内蒙基地坐褥现金本钱已降至2.7万元/吨以内。 连任环球电池出货量榜首，HJT组件功率达790.8W。2024年公司杀青太阳能电池销量87.68GW（含自用），同比+8.70%。HJT210-66版型组件功率相连9次打垮宇宙记录，最高组件功率已达790.8W（对应组件功用25.46%）。 组件销量陆续扩展，海外销量同比+98.76%。2024年公司组件整年销量45.71GW，同比+46.93%。公司陆续深耕欧洲、亚太、中东非等中枢墟市，海外销量同比+98.76%。 饲料销量收入均增加，“渔光一体”电站强健开展。2024年公司杀青饲料总销量686.86万吨，同比+10.44%，出卖收入同比+22.43%。以“渔光一体”为主的光伏电站已达56座，累计装机并网范畴达4.67GW，整年结算电量50.07亿度。 剩余预测及投资提议。截至2024岁暮，公司已具备90万吨高纯晶硅产能、150GW太阳能电池产能、90GW组件产能，行业职位坚固，本钱上风明显。估计公司2025-2027年归母净利润诀别为-27.46、19.13和38.91亿元，EPS诀别为-0.61、0.42和0.86元，以2025年5月6日收盘价16.36元阴谋，对应PE为-27.26、39.14和19.24倍，赐与公司“举荐”的投资评级。 危机提示。硅料价值颠簸危机，营业拓展不足预期，光伏装机不足预期，产能出清不足预期，新本领研发不足预期。

　　通威股份(600438) 紧要见解： 2024年杀青归母净利润-70亿元，2025Q1杀青归母净利润-26亿元2024年公司杀青收入919.94亿元，同比消浸34%；归母净利-70.39亿元；此中，2024Q4杀青收入237.22亿元，同比消浸14%，环比消浸3%；归母净利-30.66亿元。2025Q1杀青收入159.33亿元；归母净利-25.93亿元，同比消浸230%，环比增加15%。 2024年光伏行业阶段性供需失衡，带来公司光伏产物“量增价减”正在陆续众年高速增加的需求拉动下，目前我邦光伏行业各枢纽外面产能均超1000GW。遵照InfoLinkConsulting数据，2024年众晶硅、硅片、电池、组件价值跌幅诀别达39%、50%、40%和29%，各枢纽均陷入陆续耗费形态，行业短期面对较大的筹办压力。2024年公司变成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW。（1）硅料方面，2024年销量46.76万吨，同比增加20.76%，整年产销量约占寰宇30%，市占率位居环球第一。 （2）电池片方面，2024年销量87.68GW（含自用），同比增加8.70%，2024年电池环球市占率约14%。 （3）组件方面，2024年销量45.71GW，同比增加46.93%。 公司陆续降本增效，仍旧行业本钱领先上风 （1）硅料方面，公司硅料的归纳电耗、硅耗最新已诀别降至46度、1.04Kg以内；目前公司内蒙基地坐褥现金本钱已降至2.7万元/吨（不含税）以内。目前，达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目已成功投产，助力公司打制更具逐鹿力的家当链布局。 （2）电池片及组件方面，公司陆续缠绕TNC本领张开提效降本做事，希望正在2025年饱动TNC组件量产主流功率档位不断提拔25W以上。公司1GW-HJT中试线本领门途。公司钙钛矿叠层电池功用已达34.17%。 投资提议 咱们估计公司2025/2026/2027年杀青收入666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，估计杀青归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元（此前对2025/2026年归母净利润的预测值为43/83亿元，此次剩余预测下调紧要系新能源上钩电价墟市化策略对2025年光伏需求或发作负面进攻，整年光伏家当链价值或承压，进而影响公司剩余水准），同比 50.7%/89.8%/708.3%，对该当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级。 危机提示 环球光伏装机不足预期的危机。硅料价值修复不足预期的危机。减值超预期的危机。

　　通威股份(600438) 事故：2024年公司杀青营收920亿元/同比-18.6%，归母净利-70亿元，同比由盈转亏，扣非净利-71亿元，同比由盈转亏，毛利率/净利率诀别为6.4%/-8.8%。25Q1营收159亿元,同/环比-18.6%/-32.8%；归母净利-25.9亿元，同比耗费增添但环比收窄；扣非净利-26.1亿元，同比耗费增添但环比收窄；毛利率/净利率诀别为-2.88%/-19.10%，同/环比诀别-12.1/-5.3pcts、-15.8/-5.03pcts，基础适合预期。 众晶硅市占率不变第一，陆续降本增效穿越周期。24年公司众晶硅销量46.76万吨，同比增加20.76%，市占率约30%稳居环球硅料龙头。但受行业周期影响，24年行业产物均价大幅下滑64.3%至43.5元/kg，公司众晶硅及闭系营业营收下滑56%至199亿元。24H2后全行业处于亏毛利形态，正在逐鹿加剧、电价上行、自律减产等压力下，公司通过工艺优化、坐褥调节等降本增效办法庇护本钱上风，24年营业毛利率庇护为正，目前内蒙基地现金本钱降至27元/kg仍旧筹办现金流强健。 电池龙头职位坚固，N型周密开展，组件范畴急速放量。24年公司电池销量87.68GW（含自用），同比增加8.7%，尽量份额略有下滑至14%，但公司还是相连8年连任环球电池出货榜首。公司踊跃举行PERC电池升级改制的同时周密拥抱N型电池本领：1）目前TNC电池产能150GW，已经营TPE边际钝化等提效计划助力25年组件量产主流功率提拔25W+；2）24年4月行业首条单线）TBC产物成功博得TUV莱茵认证，具备出货天分。组件方面，24年销量45.7GW同增46.9%，此中海外销量同比大增99%。公司电池、组件营业营收杀青414亿元，同比-40%，毛利率1.22%庇护正值。 足够减值释压，现金储存雄厚。公司24年/25Q1时候用度率为10%/13%，同比上升紧要系出卖范畴增添及借钱利钱支付添补，后续降本空间大；24年/25Q1计提资产减值53亿元/8亿元，同比上升紧要系高价库存代价及产线镌汰，目前公司史册包袱已较小。25年公司钱银资金291亿元储存雄厚。 投资提议：咱们估计公司2025/2026年营收963亿元/1087亿元，归母净利-21亿元/18亿元，EPS为-0.46元/0.41元，2026年对应PE为40.92，庇护“举荐”评级。 危机提示：行业需求不足预期的危机：环球商业策略陆续恶化的危机等

　　通威股份(600438) 事项： 公司宣告2024年年报和2025年一季报，2024年杀青营收919.94亿元，同比削减33.87%，归母净利润-70.39亿元，同比削减151.86%，扣非后净利润-70.57亿元，同比削减151.84%。2025年一季度杀青营收159.33亿元，同比削减18.58%，归母净利润-25.93亿元，同比削减229.56%。 安然见解： 产物价值消浸导致光伏缔制营业收入和剩余水准下滑，拖累公司事迹。受行业周期下行和逐鹿加剧的影响，2024年公司光伏缔制闭系营业产物价值大幅消浸，导致收入范畴和毛利率均明明下滑，是公司事迹耗费的主因。2024年公司杀青高纯晶硅销量46.76万吨，同比增加20.76%，闭系收入约199亿元，同比消浸55.29%，毛利率2%，同比消浸51.26个百分点；电池销量87.68GW（含自用），同比增加8.70%，组件销量45.71GW，同比增加46.93%，电池组件营业收入414.2亿元，同比削减40.29%，毛利率1.22%，同比消浸11.55个百分点。 众晶硅产能超90万吨，向上逛硅粉延长。2024年，包头二期20万吨和云南二期20万吨高纯晶硅项目修成投产，并正在次月达产达标，截至2024岁暮已变成高纯晶硅产能超90万吨；目前，公司单万吨投资本钱已降至5亿元支配，内蒙基地坐褥现金本钱已降至2.7万元/吨（不含税）以内。达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目成功投产，助力公司向众晶硅上逛延长并加强本钱上风。 TOPCon电池陆续扩产提效，HJT铜互连本领领先。截至2024岁暮，公司TNC电池产能已达150GW。公司陆续改变TNC中枢工艺，已经营TPE边际钝化、钢网印刷、后面众晶硅栅、0BB、周密屏等电池、组件一体化提效计划，希望正在2025年饱动TNC组件量产主流功率档位不断提拔25W以上。其它，公司1GW-HJT中试线月成功下线次打垮宇宙记录，最高组件功率已达790.8W（对应组件功用25.46%），并已显着铜互连2.0本领门途，变成了行业领先的 无银化HJT计划。 农牧和光伏电站营业团体安稳。2024年公司杀青饲料总销量686.86万吨，饲料、食物及闭系营业收入317.4亿元，同比削减10.56%，毛利率9.38%，同比提拔1.57个百分点。新增并网“渔光一体”项目共计596.81MW，截至2024岁暮累计装机并网范畴达4.67GW；2024年光伏电力及闭系营业收入20.4亿元，同比增加3.74%，毛利率50.26%，同比削减3.69个百分点。 投资提议。思考众晶硅供需式样陆续宽松等成分，调节公司剩余预测，估计2025-2026年归母净利润诀别为-50.72、-8.99亿元（原预测值12.11、37.82亿元），新增2027年剩余预测13.19亿元，现在股价对应的动态PE诀别为-14.5、-81.7、55.7倍。现在光伏行业周期下行，团体剩余水准陆续承压，公司行动光伏硅料和电池组件头部企业，范畴、本领和本钱上风越过，具有较强的逐鹿力；跟着后续光伏需求回和气邦内“反内卷”的饱动，光伏组件家当链供需式样逐渐优化，公司希望杀青剩余水准回升并坚固逐鹿上风，庇护公司“举荐”评级。 危机提示。（1）邦外里光伏需求不足预期危机。（2）行业逐鹿加剧和剩余水准不足预期危机。（3）异质结等新本领、新产物希望不足预期危机。

　　2024年年报及2025年一季报点评：事迹阶段性承压，众晶硅本钱上风明显

　　通威股份(600438) 事故：2025年4月29日，公司宣告2024年年报及2025年一季报。2024年公司杀青业务收入919.94亿元，同比-33.87%；杀青归母净耗费70.39亿元，同比-151.86%；杀青扣非净耗费70.57亿元，同比-151.84%。2024年公司事迹承压，紧要缘故是受到光伏家当链墟市价值大幅消浸、以至低于行业现金本钱的进攻，叠加公司永久资产减值报废10.65亿元影响。 25Q1公司杀青业务收入159.33亿元，同比-18.58%，环比-32.83%；杀青归母净耗费25.93亿元，同比-229.56%，环比+15.42%；杀青扣非净耗费26.08亿元，同比-230.01%，环比+13.64%。 众晶硅市占率位居第一，陆续降本增效。2024年，公司高纯晶硅销量为46.76万吨，同比+20.76%，整年产销量约占寰宇30%，市占率位居环球第一；众晶硅营业杀青收入198.97亿元，同比-55.59%；毛利率为2.00%，同比-51.26pct。2024年众晶硅营业收入和利润承压，紧要由于家当链供需失衡，整年众晶硅产物价值与本钱倒挂，行业库存高企。公司踊跃饱动N型硅料迭代，24年N型产出占比超90%；同时不断深切降本增效，24岁暮归纳电耗、硅耗已诀别降至46度、1.04Kg以内，本钱仍旧行业领先，内蒙基地坐褥现金本钱已降至2.7万元/吨（不含税）以内。 电池连任出货榜首，组件出货大幅增加。2024年，公司电池组件营业杀青收入414.23亿元，同比-40.29%；毛利率为1.22%，同比-11.55pct。2024年，公司太阳能电池销量为87.68GW（含自用），同比+8.70%，已相连八年连任环球电池出货量榜首，2024年电池环球市占率约14%。公司独揽N型本领迭代节拍，加快产能布局调节，截至24岁暮TNC电池产能到达150GW；同时，公司陆续提效降本，改变TNC中枢工艺，希望正在25年饱动TNC组件量产主流功率档位不断提拔25W以上；其它，公司仍旧众本领门途GW-HJT中试线W，TBC中试线W，钙钛矿叠层电池功用已达34.17%。2024年，公司组件销量为45.71GW，同比+46.93%，墟市份额稳步提拔；公司陆续拓展邦外里渠道，笼罩邦度扩至70余个，整年海外销量同比增加98.76%。 投资提议：咱们估计公司2025-2027年营收诀别为908.33、1048.62、1181.59亿元，对应增速诀别为-1.3%、15.4%、12.7%；归母净利润诀别为-32.63、19.76、44.47亿元，对应增速诀别为53.6%、160.5%、125.1%，以4月30日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为37X、17X，公司硅料和电池出货量行业第一，组件营业稳步开展，庇护“举荐”评级。 危机提示：下逛需求不足预期，墟市逐鹿加剧等。

　　通威股份(600438) 事迹简评 4月30日公司披露2024年报及2025年一季报，公司2024年杀青业务收入919.94亿元，同比-33.87%，杀青归母净利润-70.39亿元，同比-151.86%；此中24Q4杀青业务收入237.22亿元，同比-14.31%，杀青归母净利润-30.66亿元，同比-12.39%。 25Q1公司杀青业务收入159.33亿元，同比-18.58%，杀青归母净利润-25.93亿元，同比-229.56%。 筹办阐发 减值压力足够裂释，满盈现金助力公司穿越周期。公司2024年计提资产减值耗费53.27亿元，对公司事迹形成了较大影响，紧要系两方面缘故：一是2024年光伏家当链价值爆发大幅颠簸，公司光伏产物墟市价值有所消浸，所以计提较大范畴存货抑价预备；二是公司计提了一面无法改制的PERC坐褥线，整年永久资产减值报废10.65亿元，截至2024岁暮公司已无PERC产能，跟着光伏家当链价值逐渐企稳，公司事迹希望大幅改正。截至25Q1，公司钱银资金约291亿元，业务性金融资产约109亿元，正在手资金满盈。同时公司有备无患加强危机掌握认识，一方面暂缓大额资金开支，终止收购润阳，另一方颜面公司永祥股份拟引入战投奉行增资扩股不超出100亿元，进一步保险公司筹办。 主业务务陆续提质增效，立异研发编制陆续加深公司护城河。2024年公司聚焦主业务务，提拔筹办质效：众晶硅枢纽整年杀青销量46.76万吨，同比增加20.76%，目前内蒙基地现金本钱已降至2.7万元/吨（不含税）以内，范畴、本钱、品德不断引颈行业。组件枢纽杀青销量45.71GW，同比增加46.93%，海外墟市急速开辟，得胜斩获沙特、波兰等众邦GW级项目订单，2024年海外销量同比增加98.76%；电池营业枢纽杀青销量87.68GW（含自用），同比增加8.70%，众本领门途研发博得庞大打破，此中TNC组件量产主流功率档位2025年内希望不断提拔25W，TBC产物中试线次打垮宇宙记录，最高组件功率已达790.8W，全方位领先行业。 剩余预测、估值与评级 遵照最新的家当链价值预测，下调公司2025-2026年归母净利预测至-6.2、29.7亿元，新增2027年归母净利润预测57.8亿元。思考到公司正在硅料、电池枢纽的逐鹿上风及正在组件枢纽的发展性，庇护“买入”评级。 危机提示 行业需求不足预期，墟市开辟不足预期，本领研发不足预期。

　　2024年事迹预告点评：价值低位+减值影响整年事迹承压，筹办现金庇护净流入

　　通威股份(600438) 投资重点 事故：公司宣告2024年事迹预告，估计归母净利润耗费70-75亿，24Q4归母净利润耗费30-35亿。受各枢纽价值大幅消浸+永久资产减值约10亿元影响，公司虽庇护筹办性现金流净流入，整年仍录得耗费。 行业自律出货略有收窄、硅料价值渐渐抬升。咱们估计24年公司硅料出货45-50万吨，此中24Q4硅料出货10-12万吨；受枯水期检修+行业自律减产，Q4出货环降。24Q4进入枯水期电价提拔+减产影响折旧摊销，硅料本钱有所提拔。25年硅料月产陆续消浸，行业库存有所回落，报价逐渐企稳提拔，咱们估计春节后随排产提拔硅料价值希望进一步修复。 电池组件出货高增、价值承压耗费增添。咱们估计公司24年电池出货85-90GW，此中Q4出货28-32GW，N型占比90%+，环比提拔30%+。估计公司组件24年出货45-47GW，同增50%+；此中邦内分散式出货超17GW，位列分散式组件出货第一名。 剩余预测与投资评级：思考光伏各枢纽价值消浸超估计，咱们估计24-26年归母净利润为-72.1/35.9/63.2亿（前值-49.8/38.3/65.4亿元），同比-153%/+150%/+76%，随光伏家当链价值渐渐光复庇护“买入”评级。 危机提示：策略不足预期，逐鹿加剧等

　　通威股份(600438) 实质撮要： 通威股份是硅料电池双龙头企业，一体化组织逐渐美满。从行业层面看，自2023年下半年起，光伏家当链各枢纽产能加快开释，墟市供需失衡、价值逐鹿等题目延续呈现，美邦对华商业策略愈演愈烈，行业进入新一轮墟市周期，各大龙头均呈现营收、净利双降的情状，公司事迹承压，24Q3环比耗费收窄，硅料筹办性现金流转正。24岁暮，为反内卷、防卫恶性逐鹿，光伏行业出台众项策略，蕴涵号令自律动作,扶植投标中标最低本钱价0.68元/W；下调出口退税率4pct至9%等。 正在此配景下，公司踊跃组织一体化营业，本领上风、范畴上风、墟市上风带来明明的本钱上风，四大亮点支持公司穿越周期：1）众晶硅产能环球第一，本钱上风明明。公司2024岁暮众晶硅产能90万吨，总经营产能正在130万吨以上；众晶硅坐褥本钱4万元/吨，具备较强逐鹿上风，但产物价值击穿本钱，事迹承压，估计2025年众晶硅价值压力依然较大；12月底公司通告减产控产，利好企业剩余情况，行业产能出清希望加快。2）电池新本领全笼罩，TNC电池本钱再降20%。公司相连七年位居环球光伏电池出货首位；环球立异研发核心新修的TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线已延续加入操纵；TNC电池产能范畴将超100GW，本钱再降20%，同时，研发核心HJT首片电池成功下线BB和铜互连本领成为中心偏向。3）出货量急速增加，海外组件订单陆续拓展。组件出货量环球前五，24年产能超80GW；新增开拓南非、阿联酋等主要墟市，并接踵得回海外大单。4）智能养殖与明净能源调解，变成“渔光一体”开展形式。农牧业龙头，逆势销量提拔；已开拓修筑55座以“渔光一体”为主的光伏电站，累计装机并网范畴超出4.595GW。 投资提议及剩余预测。估计公司2024-2026年归母净利润诀别为-46.87、33.52和62.48亿元，同比-134.53%、+171.52%和+86.36%，EPS诀别为-1.04、0.74和1.39元，以2024年12月30日收盘价22.60元阴谋，对应PE为-21.71、30.35和16.29倍，赐与公司“举荐”的投资评级。 危机提示。硅料价值颠簸危机，营业拓展不足预期，光伏装机不足预期，产能出清不足预期，新本领研发不足预期，公司事迹不达预期，策略不足预期危机，墟市恶性逐鹿，邦外里二级墟市体系性危机，邦外里经济苏醒低于预期。